Contracte pe riscul de credit. Asociația Internațională a Swapurilor și a Derivatelor

Swap-urile pe riscul de credit nu au o reputație foarte bună în rândul funcționarilor financiari. Au auzit repetat opinia că CDS distorsionează imaginea economică într-o direcție negativă. Care este aceasta și de ce este creșterea valorii lor atât de îngrijorătoare pentru participanții la piață?

Istoria apariției

Primul swap pe riscul de credit din istorie a apărut în 1990 datorită acțiunilor comune ale specialiștilor de la Bankers Trust și JP Morgan. Nevoia de apariție a fost cauzată de protecția împotriva riscurilor pentru creditele corporative mari care au fost furnizate clienților companiei. Inițial, instrumentul a avut o sumă relativ mică, apoi până la sfârșitul anilor 1990 a fost deja egală cu câteva sute de miliarde de dolari, iar acum a crescut până la 28 de miliarde de dolari.

Ce rol joacă ei?

Dacă explicați swap-ul de credit default pe degete, atunci este o formă specială de asigurare a obligațiunilor, care permite cumpărătorului să transfere investitorului riscul de neplată al debitorului cu privire la plățile de dobânzi. Prețurile pentru astfel de asigurări sunt măsurate în sute de procente sau în puncte de bază.

De exemplu, dacă un swap pe riscul de credit este tranzacționat la un cost de o sută de puncte de bază, înseamnă că protecția a 10 milioane de dolari de obligațiuni va costa 10 mii. O astfel de tranzacție (swap) oferă o anumită garanție la un cost favorabil.

Cum funcționează?

Fiecare dintre swapurile de credit de origine europeană este creată în cadrul unui "acord de master", care a fost emis de Asociația Internațională a Derivatelor Swapsand (ISDA). Acesta reunește toate cele mai mari bănci de investiții, precum și alți investitori pe instrumente derivate OTC. Aceste condiții sunt foarte importante, deoarece swap-urile pe riscul de credit nu sunt disponibile pe bursele organizate. În esență, acționează ca rezultat al unui acord între vânzători și cumpărători, în rolul cărora acționează investitorii și băncile de investiții.

Cum funcționează sistemul CDS?

Asociația Internațională a Swap-urilor și a Derivatelor are cinci comisii de importanță regională, formate din mari investitori și bănci. Acest lucru se datorează faptului că conceptul de eveniment de credit și implicit este dificil de determinat. Comisiile menționate mai sus sunt arbitrii finali în această chestiune.

Funcționează așa. Orice investitor are posibilitatea de a trimite o cerere comitetului, care va fi trecută fără întârziere. Apoi, vom analiza dacă are loc un eveniment de credit și dacă se poate face o tranzacție.

O schimbare în economia modernă - ce poate merge prost?

Întrucât acest instrument financiar are un caracter contractual, există prea mulți factori care trebuie luați în considerare și o mulțime de instrucțiuni. Partea cea mai importantă este că swap-urile pe riscul de credit sunt bazate condițional pe împrumutat sau pe active. Dacă activul de bază și-a schimbat numele, consecința poate fi refuzul de a plăti CDS. Un număr mare de investitori s-au confruntat cu această situație la începutul crizei financiare, când unele bănci mari au dat faliment.

Astăzi, majoritatea investitorilor sunt interesați să găsească instrumente financiare noi de generare pentru a-și investi resursele. Acesta este motivul pentru popularitatea în creștere a swapurilor pe riscul de credit. După cum remarcă experții, swap-ul implicit al împrumuturilor are o importanță deosebită în condițiile moderne.

CDS în SUA

În ultimii ani, swap-urile pe riscul de credit au devenit cele mai populare în SUA, ceea ce se explică printr-o creștere accentuată riscuri de credit. Deoarece acest instrument nu se află sub controlul burselor de valori sau al agențiilor guvernamentale, este imposibil să se obțină informații fiabile cu privire la volumul cifrei lor de afaceri. Cum ISDA evaluează această situație, fondurile speculative au făcut cele mai tranzacționate swap-uri implicite după criza din 2008, iar acum situația este inundantă.

Anterior, finanțatori din diferite țări ale lumii au practicat numeroase speculații cu privire la swap-urile implicite. Rezultatul acestor acțiuni a fost colapsul unor instituții financiare semnificative. Multe bănci mari și companii de asigurări au fost de fapt ruinate din cauza operațiunilor cu CDS.

Swap pe riscul de credit în Rusia

Să analizăm ce se întâmplă astăzi. Rețineți că în Rusia swap-urile pe riscul de credit nu au câștigat aceeași popularitate ca și în străinătate. Acest lucru se datorează unor probleme care trebuie abordate prin experiența altor țări. Întrucât comerțul cu swap-uri de întârziere a avut o formare treptată, distribuția lor pe piața din Rusia este oarecum dificilă.

Principalul obstacol în calea răspândirii CDS în Rusia îl reprezintă particularitățile structurii pieței împrumutate. De fapt, se pare că cererea de împrumuturi depășește considerabil oferta, ceea ce oferă băncilor posibilitatea de a-și stabili propriile condiții privind ratele și termenii. Piața creditării rusești are o anumită tendință asociată cu dezvoltarea creditelor pe termen scurt care oferă o rată fixă. La rândul său, o rată variabilă este prezentă numai în împrumuturi pe termen lung (de la un an sau mai mult), iar astfel de împrumuturi pot fi acordate numai debitorilor cu o istorie bună a creditelor. În plus, numai băncile mari sunt implicate în acest lucru. Toate acestea indică faptul că există probleme cu privire la riscul de risc modificări. În plus, formarea calitativă a pieței CDS în Rusia ar putea avea obstacole sub forma speculațiilor cu derivate, care a fost deja observată în alte țări și a avut consecințe negative.

În ciuda faptului că evaluarea swapurilor pe riscul de credit, precum reputația lor, este foarte ambiguă, participanții la piața financiară din Rusia sunt optimiști în legătură cu distribuția acestora. Acest lucru este de înțeles, deoarece deținătorii de titluri de credit vor putea minimiza riscurile de credit, precum și să elibereze fondurile rezervate împrumuturilor. Acest lucru va fi posibil datorită faptului că, după cumpărarea unui swap, riscul de nerecuperare a fondurilor va fi suportat de o terță parte. Toate acestea în viitor pot îmbunătăți lichiditatea pieței datoriilor în ansamblu. Vânzătorii, la rândul lor, vor putea câștiga bani în plus, eliberând instrumente derivate.

În concluzie, din toate acestea, se pot face următoarele: swap-urile pe riscul de credit pot fi introduse cu succes pe piața rusă, dar pentru aceasta va fi necesar să se soluționeze cu atenție și să se sistematizeze comerțul. În plus, este necesar, de asemenea, să se creeze condiții pentru apariția intereselor în masă în CDS ca instrument calitativ de acoperire a riscului de neplată, și nu ca obiect al revânzării speculative.